2024 i Linde & Partners

Afslutningen på året endte med små fald i aktiekurserne. Som altid er udviklingen ikke et resultat af én enkeltstående begivenhed, men der bør ikke herske nogen tvivl om at renterne har spillet ind. Den seneste måned steg renten på 10-årige statsobligationer i store økonomier som USA, UK og Tyskland et sted mellem 8 og 15%. I det hele taget har der siden september måned været markante rentestigninger i de fleste større økonomier, på næsten 20% i gennemsnit. I samme periode er det globale aktiemarkedsindeks, MSCI World, steget med over 7%. En udvikling som dermed bryder med de økonomiske love, som ellers tilsiger at rentestigninger bør afstedkomme kursfald.

Performancehistorik

I december måned gav Linde & Partners fondene et negativt afkast, på ca. -0,75%. Det i en måned, hvor det generelle marked, målt ved MSCI World i danske kroner, gav et afkast på -1,5%. 

Status på afkastet og forventninger til fremtiden

Selvom afkastet i 2024, på godt og vel 12%, er ganske hæderligt og et stykke over det historiske gennemsnit i Linde & Partners fondene, så blegner det dog når man sammenligner med verdensmarkedet. Et marked som kan måles ved f.eks. MSCI World, som gav et afkast på ca. 25,5% i 2024.

Men som nævnt flere gange i de seneste par år så ligger der i dette indeks nogle virksomheder som synes at være afkoblet fra resten af markedet. Det drejer sig om de 7 største amerikanske IT-virksomheder, som pga. deres fortræffeligheder er blevet døbt The Magnificent 7. Havde man investeret i denne pulje af 7 virksomheder i begyndelsen af året 2024, ville man 12 måneder senere stå med et afkast på 65%. Det kommer vel at mærke efter at den samme pulje af virksomheder i 2023 gav et afkast på 75%. Det betyder at havde man investeret 100 kr. ved indgangen til år 2023, så stod man ved afslutningen af 2024 med 289 kr.

Til sammenligning var 100 kr. i MSCI World vokset til 150 kr. i samme periode. En markant forskel, som kun bliver mere bemærkelsesværdig når man husker på at disse 7 store virksomheder også er indeholdt i MSCI World og faktisk udgør ca. 25% af dette indeks i dag. Man har med andre ord fået et rigtig flot afkast de seneste par år, ved at investere i det brede verdensmarked. Men det er altså i høj grad drevet af nogle ganske få store virksomheder.

Nu står vi så i begyndelsen af et nyt år og spørger os selv, hvilke forventninger kan vi have til det og de kommende år? Kan de få store virksomheder fortsætte deres kursmæssige ridt mod skyerne? Vi ved det ikke, men for os at se er flere af disse virksomheder prissat så højt at behovet for mange flere positive nyheder fra disse virksomheder er en nødvendighed for at retfærdiggøre yderligere kursstigninger. De positive nyheder kan så også sagtens vise sig at blive en realitet, for grundlæggende mener vi at virksomhederne lever op til deres tilnavn som ”magnificent”. Det er bare svært for os at regne ud på forhånd hvad disse positive nyheder vil blive og derfor er det heller ikke muligt for os at investere andre menneskers penge i disse dyre aktier.  

Hvad vi derimod fokuserer på er at finde virksomheder, hvor det forventede afkast ikke beror på vidtløftige håb, men snarere på overvejende sandsynlige udfald. Et eksempel herpå kunne være den amerikanske supermarkedskæde Sprouts Farmers Market. Som den største enkeltstående bidragsyder til det positive afkast i 2024 er den værd at fremhæve. Ikke mindst fordi afkastet blev skabt med grobund i, at udviklingen inde i virksomheden var positiv og i tråd med de forventninger vi havde opstillet for dem. De forventninger var i sin essens, at den dygtige ledelse i Sprouts ville fortsætte de forgangne års udvidelse af butiksnettet og samtidig have fokus på fortsat at optimere produktsortimentet. Med andre ord, en kontinuerlig udvikling som ikke indebar store forandringer. Forudsigeligheden er altså nøglen her.

Med et afkast på aktierne i Sprouts på mere end 100% i 2024, betød det også at potentialet, målt som upside, mere eller mindre forduftede. Heldigvis er det samlede potentiale i hele Linde & Partners porteføljen så rigelig intakt. På trods af det positive afkast på over 12% i 2024, er upside i vores porteføljer faktisk steget i løbet af året. Det skyldes naturligvis, at virksomhederne i porteføljen har præsteret ganske gode resultater og samtidig givet grund til at tro på at de kommende års indtjening vil blive endnu bedre end i fortiden.

Det er samtidig værd at hæfte sig ved at gælden i porteføljens virksomheder er meget begrænset.

I gennemsnit skylder virksomhederne kun godt og vel et halvt års indtjening væk. Det betyder altså at selv hvis de kommende år, af det ene eller anden uforudsete grund, ikke bliver lige så gunstige som vi forventer, ja så har virksomhederne et godt fundament til at stå i mod med. Og sågar profitere heraf, hvis konkurrenterne måtte blive presset økonomisk.           

Hvad de(t) kommende års afkast rent faktisk ender med at blive er umuligt at svare præcist på, men vi mener at der helt grundlæggende er grund til optimisme.

Sektorafkast

I Linde & Partners fondene var det i december måned endnu engang eksponeringen mod sektoren IT, som bidrog mest til afkastet. Samtidig var sektoren Consumer Staples den største negative bidragsyder til afkastet.