Global Cord Blood Corporation stiger 30 %
Oktober 2022
Stridigheder i Global Cord Blood Corporations absolute top har ført til sagsanlæg, retssager og nu enorme positive udsving på kursen og en efterfølgende suspendering af handlen på den amerikanske børs. Konsekvensen er uro i baglandet, som nu har fundet sin foreløbige afgørelse.
Kinesiske Global Cord Blood Corporations (GCBC) driver en række blodbanker i Kina, hvor forældre kan få tappet stamceller fra deres nyfødte barns navlestreng og opbevaret stamcelleblodet hos GCBC. Fordelene ved dette er, at ved at have adgang til barnets egne stamceller, er det muligt at behandle en lang række sygdomme, hvis barnet skulle være så uheldig at blive ramt engang i fremtiden.
Den forsikringslignende forretningsmodel har sikret GCBC en solid og sikker strøm af kapital, som gennem en årrække har opbygget en kontantbeholdning på mere end $1 mia. uden at have optaget gæld. GCBCs aktuelle børsværdi er på ca. $400 mio.
Global Cord Blood Corporation er med andre ord en virksomhed med en meget god forretning og sund balance, som dog har været omgivet af mistillid og tvivlsom governance.
Det har været vores vurdering, at skulle disse governanceudfordringer blive løst, så lå der potentielt en meget stor upside – og en rigtig god investeringscase.
Aktionærerne hiver ledelsen i retten
Et opgør mellem aktionærerne, anført af kineseren Yuan Yafei (67,1 % ejerskab) og amerikaneren Kent McCarthy (5-10 % ejerskab), og GCBCs ledelse/bestyrelse har nu medført at handlen med virksomhedens aktier er blevet suspenderet.
Sagen drejer sig om, at GCBCs ledelse tidligere har afgivet et bud på at overtage den amerikanske biotekvirksomhed, Cellenkos. En overtagelse som aktionærerne var imod, da de anklagede ledelsen for at foretage opkøbet for egen vindings skyld.
Herefter indkaldte aktionærerne derfor til afstemning på en ekstraordinær generalforsamling med den kontroversielle dagsorden:
Afsættelse af ledelsen og bestyrelse
Indsættelse af ny ledelse og bestyrelse
Stoppe opkøbet af Cellenkos
Indsættelse af ny paragraf i selskabets vedtægter, med det formål at højne investorbeskyttelsen
Alle fire forslag blev vedtaget med mere end 97 % flertal …
Efterfølgende betvivlede GCBCs, nu afsatte, ledelse og bestyrelse, at indkaldelsen og afholdelsen af den ekstraordinære generalforsamling var forløbet korrekt, hvilket domstolene afviste d. 22. september, hvorved man endeligt afsatte bestyrelsen.
Konsekvensen heraf blev altså en markant stigning på aktiekursen med hele 34 %, indtil handlen blev suspenderet d. 23. september.
De næste 28 dage har aktionærerne indsat en gruppe af revisorer med det at formål at foretage et eftersyn af selskabet, hvorefter de fremlægger deres resultater.
Og hvad sker der så efter 28 dage?
Vi håber på, at revisorerne konstaterer at selskabet stadig er intakt og værdierne er, som de hidtil har været kommunikeret. Samtidig håber vi, at den indsatte ledelse fortsætter driften og begynder at udbetale udbytte til aktionærerne.
Det har længe været vores vurdering at GCBC har været undervurderet, og at der ligger et stort potentiale forselskabets aktieværdi. En tese som underbygges af Yuan Yafeis tidligere købsforsøg på $7,5 pr. aktie mod den aktuelle pris på $3 pr. aktie, som er blevet afvist af andre aktionærer som værende for billigt. Hvilket vidner om, at flere vurderer selskabet som undervurderet.
Potentialet ved en stabil og ordentlig governance af Global Cord Blood Corporation giver et stort potentiale som investeringscase. Vi følger i hvert fald spændt med.
Matthias Buchsti Hermansen
Investeringschef